【】逻辑相較2022年下滑4.94%

我們的观点理解是，RKAB
：限製鎳價中樞 ，频繁
二、波动由於原生鎳最主要的市场消費領域——不鏽鋼是典型的地產後周期品種，認為新車型上市和原材料價格走弱將驅動三元企業生產恢複景氣，交易而供應方麵 ，逻辑相較2022年下滑4.94%
。观点
五 、频繁印尼鎳礦則難以成為驅動鎳價進一步上漲的波动推手 。據領先指標建築業竣工麵積同比來看 ，市场雖然俄鎳存量庫存占比較高，交易並無反彈跡象，逻辑俄鎳所受擾動或將被中國鎳所對衝 ，观点鎳價一度回落，频繁“如果價格壓力持續存在，波动隨著來自中國品牌的電積鎳的交割品不斷擴容，LME已有5個中國電積鎳品牌注冊交割品，一方麵原生鎳需求端新能源板塊複蘇對鎳形成需求支撐
，市場做多動力減弱，可以看到印尼市場中間品產量已有所恢複 ，直接角度看將拖累不鏽鋼需求，SMM數據顯示2023年三元材料產量62.31萬噸，國內硫酸鎳產量預計4月將升至3.59萬金屬噸左右。2023年硫酸鎳企業開始大幅減產，前期驅動鎳價偏強的因素包括硫酸鎳環節的緊平衡以及印尼鎳礦RKAB擾 新能源：供需偏緊得到改善
除宏觀因素擾動外 ，海外宏觀分析的角度是基於鎳的有色金屬屬性，SMM數據顯示，再綜合考慮到LME存在“快速上市通道”
，金屬價格會火上澆油麽
？》一文中我們率先指出，目前觀察來看依然表現偏差，
當然 ，再到成交數據，市場繼續做多鎳價的動力或顯不足。鎳價呈現出寬幅震蕩的走勢，此外，預期4月份環比增速將放緩至10%左右
。鎳在某種意義上亦被蒙上了“黑色”屬性。而硫酸鎳複產並未跟上 ，隨後在宏觀麵驅動下又隨有色板塊一同反彈
。菲律賓雨季即將結束 ，2月開始印尼RKAB擾動加劇，2月開始 ，硫酸鎳環節複產需要原料端中間品的支持 ，印尼鎳礦價格高位會將鎳價限製在一定較高的區間（2024年1-2月鎳價震蕩區間為12-13萬元/噸 ，2024年伊始 ，供應端隱憂仍在 。隨後便再未有印尼RKAB審批進度的報道 ，中國鎳庫存變動幅度則高於俄鎳，從鮑威爾4月16日最新表態來看，礦價仍有下移的可能性。但在消息刺激有限的情況下，同時MHP因爬坡偏緩持續處於緊平衡的狀態，除能源分項對通脹形成驅動外，隨著美國市場通脹擔憂再起 ，預期最早開啟降息的時點為9月
。受印尼RKAB審批偏緩擾動，而目前則是13-14萬元/噸） ，
六 、由此導致的結果，截止3月18日印尼鎳礦 RKAB審批額已達1.5億濕噸量級，行情回顧
：2024年以來鎳價低位寬幅震蕩
2024年以來 ，
三、2023年新能源板塊尤其是三元電池方麵表現乏力
，即便短期內菲律賓礦商仍在挺價，製約硫酸鎳供需的因素正在瓦解。在再通脹擔憂下
，鎳價震蕩區間上移至13-14萬元/噸
，俄鎳壘庫幅度已經邊際放緩，市場做多動力逐步減弱。但自2024年開始，又使得鎳價相對承壓。審批進度超市場預期，致使一段時間內中間品和硫酸鎳同時供需偏緊。隨後美國經濟基本麵尤其是勞動力市場韌性顯現，SMM消息稱目前印尼市場鎳礦價格仍舊在高位，國內地產從開工到竣工 ，宏觀預期轉向對鎳價形成一定壓製 。另外美國零售數據同樣超預期，季節性角度看 ，市場對美聯儲能否開啟降息周期展現出了一定擔憂 ，美聯儲依然沒有明確年內何時開啟降息 ，俄鎳影響將愈發減弱。鎳的交易邏輯通常是把握主要矛盾，
但硫酸鎳環節的供需狀況已然改善。然而 ，1-2月西方鎳企減產預期一度推升鎳價至13萬元/噸的相對高點，俄鎳遭製裁影響有限
消息麵上，3月份美國CPI數據進一步反彈 ，在《【建投有色】英美對俄羅斯金屬實施新製裁
，市場基本認為6月美聯儲降息不大可能落地，宏觀：美聯儲政策預期搖擺
，美英聯合宣布對俄鎳製裁，鎳價又逐步向下回歸。期間市場主要矛盾切換頻繁
，
四 、印尼釋放加快審批的信號後，
往後看 ，進而同樣有可能對鎳價形成拖累 。對此，後市LME可能將更多受中國鎳影響，目前，在需求下滑的背景下 ，禁止LME形成新的鎳倉單 。一、但隨著發運量逐步恢複以及不鏽鋼產業鏈短期難以反轉，國內地產數據未見反轉
從宏觀因素角度看，市場恢複理性後鎳價存在下跌空間。不過在年報《【建投有色】2024鎳&不鏽鋼年報|變局時刻即將來臨》中我們給出預測，截至目前
，不過，印尼礦端偏緊致使高冰鎳同樣出現複產困難
，3月份三元材料增速33% ，但難以成為助漲因素
目前市場仍在擔憂印尼鎳礦供應問題。從LME公布數據來看，前期驅動鎳價維持高位的重要因素之一便是中間品與硫酸鎳環節供需偏緊 。多重因素共同驅動美元指數偏強運行，隻要有需要 ，核心CPI尤其是其中核心服務分項仍是居高不下，新能源板塊需求逐漸顯露 ，階段性緊缺由此產生。總結：短中期或寬幅震蕩
首先從鎳自身的基本麵角度來看 ，製裁對鎳影響或較為有限
，擔憂情緒有所緩解。此前消息顯示  ，不鏽鋼板塊短期內或依然難現反轉。另一方麵供需偏緊導致的價格上漲通過“中間品-硫酸鎳-電積鎳”的路徑對電積鎳形成成本支撐 。且需求預期依然偏弱，美聯儲可以保持利率穩定”，